一、 麗江旅游2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額分別為 13640.40萬元、4093.81萬元，同期增幅分別達62.89%、199.84%，在扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東凈利為3086.61萬元，同期增幅372.47%。實現(xiàn)每股收益0.20元，較去年同期增長了372.47%。公司旅游上半年業(yè)績主要增長點為索道和酒店業(yè)務，其中酒店由于客流增長而帶動業(yè)績提升較快，超出我們年初的預期。

二、 麗江旅游：公司旅游索道業(yè)務上半年共接待游客112.85萬人，較去年同期增加了24.74萬人，增幅為 28.08%。索道業(yè)務的恢復性增長主要來源于玉龍雪山索道，該索道去年技改完成后于今年重新運營，相較于去年僅運營4個月的低基數(shù)及受益于技改完成后索道運力的增強，玉龍雪山索道今年上半年接待游客37.32萬人，同期增幅222.28%。而該索道的重新運營業(yè)分流了云杉坪、牦牛坪索道的游客，云杉坪接待量與去年基本持平，牦牛坪接待量同期下降了30.85%?？傮w來看，由于玉龍雪山是景區(qū)承擔主要運力的索道，其票價也遠高于其它兩條索道，因此該索道的恢復保證了整體業(yè)績的增長，上半年索道業(yè)務總收入為8220.63萬元，同期增幅54.45%，基本符合預期。預計前三季度索道業(yè)務將貢獻凈利2000余萬。

三、 麗江旅游和府酒店在經(jīng)歷了開業(yè)后1年多的培育期后，2011年進入業(yè)績釋放期。今年上半年由于酒店接待量的增長而全面提升了客房房價及入住率，進而帶動了毛利率的增長。酒店上半年實現(xiàn)營業(yè)利潤1537.15萬元，漲幅達4570.32%。預計前三季度凈利貢獻將不會低于1250萬元。

四、 麗江旅游：報告期內(nèi)，旅游公司在索道業(yè)績實現(xiàn)恢復性增長的同時，酒店業(yè)務也進入了業(yè)績釋放期。下半年隨著旅游旺季的到來，預計公司各項業(yè)務增速將高于上半年。另外，我們也看好通過定向增發(fā)而即將注入的印象麗江文化演藝項目，2011年預計將為上市公司貢獻每股收益0.21元。目前，在不考慮增發(fā)項目并表的情況下，預計公司未來三年EPS為：0.68元、0.80元、0.94元。對應PE:33倍、29倍、24倍。考慮到未來各項業(yè)務業(yè)績釋放空間將被全面打開，雖然近期公司旅游股價漲幅已達25%，我們?nèi)跃S持"推薦"評級。6個月目標價26.70元。